6月16日多家股份制银行证实取得定向上调存款准备金率。但是，货币政策归根结底是总量政策，其结构调整的起到不能低估，不应适应环境经济新的常态，调控要有定力，防止过度性刺激重返规模扩展老路。当前货币环境总体并不紧绷，除非有充份迹象指出经济将好转，否则之后增大严格力度需慎重。短期来看，货币政策不应更进一步严格。

　　对于货币政策的方向特别是在否不应全面降准，市场未曾经常出现2014年上半年这样大的分歧。分歧的实质是，对于宏观经济增长速度下降、微观经济的自我调整和配对到底能忽视到什么程度，改革感受到既有利益格局的决意有多大，政府对唤起经济潜在快速增长能力的信心有多低，各方的预期未知，意见不一。在一定意义上，降准的分歧和压力有多大，改革的可玩性和阻力就有多大。

　　当前反对央行之后不断扩大定向降准的因素还包括经济回稳基础尚能稳固、外汇占款增幅上升、实际经济融资成本偏高、银行不良率下降压力减小等。但是，针对这些问题，定向货币严格不能治标，无法治本，结构性问题必需通过改革来解决问题。货币政策“定向严格”依然是严格，“定向”效果不一定能令人满意。

　　实质上，当前货币环境不仅不紧绷，金融领域甚至还有过分严格之斥，除非经济大幅度上行，否则客观条件不反对之后限制货币。　　首先，以5月末M2同比快速增长13.4%来看，尽管只比年度快速增长目标低0.4个百分点，但不应考虑到，M2快速增长目标与经济快速增长和通胀水平相适应，年初订下的M2同比快速增长13%创建在全年经济快速增长7.5%和通胀快速增长3.5%的预期目标基础上。目前来看，全年经济增长速度预期须要上调0.2-0.5个百分点，通胀水平预期须要上调1-1.5个百分点。考虑到以上因素，目前M2增长速度实际早已比“适合水平”高达1.6-2.4个百分点。

　　从5月人民币贷款快速增长8708亿元来看，1-5月信贷投入约4.66万亿元，是2009年同期5.84万亿元(四万亿投资之后)以来最慢。考虑到经济增长速度已上升，2014年前5个月信贷增长速度显著偏快，巨额信贷资金流向何方必须思维。1-5月社会融资总量为8.58万亿元，在过去5年中仅有略低于2013年同期的9.11万亿元。

从信贷在社会融资总量中的占到比来实地考察，它已瓦解过去两年大体40%-50%的区间，再次多达60%，间接融资“挑大梁”的格局重现。　　其次，外汇占款上升有可能会引起流动性紧绷。一方面，5月外汇占款上升的一个因素是对此前数月人民币升值的反应，6月以来人民币已重新启动贬值，未来外汇占款上升不一定能构成趋势;另一方面，央行已逐步缺失通过外汇占款获释基础货币的单一作法，运用逆回购、再行贷款等多种工具。

外汇占款对于流动性构成机制的起到早就逐步上升。这一点可以通过外汇占款与M2和社会融资总量的关系显现出。2013年以来，前者与后两者的相关性大幅度上升。

　　再度，对三、四季度宏观经济的预判需要过分乐观。5月规模以上工业增加值、发电量、固定资产投资、社会消费品零售总额、PMI、出口数据有所恶化，只有房地产涉及数据仍然在走弱。5月六大主要数据的恶化解释经济已在筑底，尽管目前还无法辨别否巩固。

　　上述经济数据恶化创建在之前实施的微性刺激政策、国际环境恶化等基础上，特别是在是基础设施建设领域展现出引人注目，不受政策影响显著。下一步否必须更进一步增大货币严格力度，还必须等一等，仔细观察未来一两个季度的数据。除非经济数据的确好转，经济增长速度构建7%以上有艰难，否则盲目加码有可能造成流动性多达经济实际快速增长的市场需求，资金再次转入非实体经济或房地产领域。

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